论文阅读_愚蠢的资金

英文名称：Dumb Money: Mutual Fund Flows and the Cross‑Section of Stock Returns  

中文名称：愚蠢资金：共同基金资金流与股票横截面回报  

链接: https://www.sciencedirect.com/science/article/abs/pii/S0304405X08000184

作者: Andrea Frazzini, Owen A. Lamont  

机构: Frazzini (AQR/NYU Stern), Lamont (Univ. of Chicago)  

出处：Journal of Financial Economics

日期：2008-05-01  

摘要

• 目标：研究散户通过共同基金的资金流行为是否能预测不同股票未来表现，从而检验“追涨资金是否是‘愚蠢钱’”。

• 方法：利用 1971–1999 年共同基金资金流数据，将股票按资金流入强度分组，实证分析净申购金额与未来回报的横截面关系。

• 结论：资金流入最多的股票未来回报显著偏低，说明散户因追随高申购业绩而集体买入热门股，反而降低了自身财富。

读后感

Dumb money：这里指那些没有信息优势，只是盲目追涨杀跌的资金。

这篇文章直接提出了“Dumb Money（愚蠢的钱）”这一挑衅性的说法，指出许多投资者在申购和赎回时，往往在错误的时间点，将资金投入表现最差的股票中。文章的主旨是探讨当散户将资金交给共同基金（mutual funds）时，这些资金的流入是否真的能带来好的回报。

1 核心研究问题

1. 基金净申购量能否预示未来股票回报？

2. 投资者是否常有追涨杀跌行为？

3. 资金流向在不同股票间如何影响未来收益？